La Banca Morgan ha anunciado hoy domingo en la tarde la compra de Bear Stearns, el quinto banco de inversión de US. Hace ya días que Bear Stearns, manifestaba problemas graves de liquidez.
El viernes pasado se derrumba el precio de su acción (BSC), abriendo a $57 y cerrando a $30. Perdió $27 ( 47.37%) en una sesión. El mismo viernes J. P. Morgan y la Reserva Federal salieron respaldar y asegurar liquidez para que no quebrara.
El hecho afecta también los precios de las acciones de sus competidores de la industria financiera y del mercado.
JPM, cierra –4,12%,
Lehman Brothers Holdings (LEH) –14,63%,
Goldman Sachs (GS) –5,19%,
Merrill Lynch (MER) –5,94%,
Morgan Stanley (MS) –4,93.
En el fin de semana se cerró el negocio avalado por la FED, donde J. P.ackMan Morgan se come de un solo bocado a uno de sus competidores de antaño.
Se ha fijado el precio de la acción de Bear Stearns en $2. Ya que BSC tiene emitidas unas 118.09 millones de acciones, el precio que está pagando JPM es aproximadamente 237 millones de dólares. Que a su vez lo realizará con un canje de acciones. Cada acción de BSC recibirá 0,05473 acciones de JPM. Simple y concreto ! Con casi nada se queda con billones de activos. El valor de libros de BSC, activo menos pasivos, es de aproximadamente $85 por acción ($85 x 118.09 = 10,037 Billones de dólares).
El mercado hasta el miércoles cotizaba a BSC en $66,50 por acción, o sea unos 7,9 Billones de dólares. El precio máximo de BSC en las últimas 52 semanas (año) fue de $159.36 .
Entonces cuál es el problema de Bear Stearns ? Si es que vale más por qué se vende tan barato ?
Por varias razones, a saber :
1) La más importante, es que J. P.ackMan Morgan estaba de casería, paciente, con liquidez suficiente, para cuando apareciera un buen negocio saltar primero sobre él. Y así fue. A mi poco entender “La Banca Morgan” es la excelencia de la banca, aunque ha perdido también un 29,7% en el último año producto de la crisis financiera, es sin dudas uno de los bancos que se ha comportado mejor en US. En los últimos 5 años aventaja a Citi por más de un 100% en el precio de la acción y a Bank of America un 65% . Esos bancos son los dos más grandes de US. Con esto quiero decir que JPM está haciendo un excelente negocio, espera ganar no menos de 1000 millones de dólares el primer año.
2) Bear Stearns estaba con un pie en la quiebra, era solo cuestión de tiempo, la ayuda de la FED y JPM era solo por 28 días. Es posible que el lunes se quedara sin liquidez y tuviera que presentarse a protección de bancarrota. Un banco con posibilidades de quiebra vale muy poco.
3) La crisis financiera, ha bajado la cotización de todas las acciones de empresas del sector, sin hacer ninguna consideración.
4) El miedo de los tenedores de acciones de BSC, hizo que el viernes en una horas perdiera el 47% del valor de la acción y con ello se ha generado una crisis de confianza que afectó a los clientes del banco, generando una corrida de retiros, que BSC no posee la liquidez suficiente para hacer frente a todos ellos.
5) Cuando se llega a este punto de deterioro el mejor negocio es ser absorbido por otra institución.
6) Fitch le cortó hoy la calificación a BSC a “BBB”, eso le iba a complicar el crédito.
Por qué se mete J. P.ackMan Morgan a comer este bocado caliente ? Porque comerse a uno de sus 3 más importantes competidores en un fin de semana y casi sin costo, es un brillante negocio. Por supuesto quita del medio un competidor también para los otros competidores (GS, MER, LEH, MS), por ello se debe llevar algo más en el negocio.
Se quedará con 280 billones de dólares en activos de los fondos de cobertura, el negocio más atractivo de BSC, además de otros activos.
La FED ha acordado garantizar unos 30 billones de activos de riesgo de BSC y bajar la tasa de descuento 0,25% a 3,25%, por los próximos 90 dias. Con ese 0,25% que J. P.ackMan Morgan se está ganando, pagará el canje.
JPM dará confianza por su solidez a los clientes e inversores de BSC. Además de inyectar efectivo cuando el acuerdo de cierre.
Otro punto no de poca cuantía es que podrá elegir los mejores recursos humanos de su competidor sin costos adicionales, el resto de los empleados serán seguramente despedidos, eso tendrá costo para JPM y es el único punto negativo que le veo en este negocio.
Quién pierde en este negocio ? Los tenedores de acciones de BSC y sus empleados, que a su vez eran tenedores de por lo menos un 30% de las acciones.
Estoy mirando desde noviembre del 2007 el precio de JPM para comprar por lo menos un 5% de mi cartera de acciones, pero fue una de esas acciones del sector financiero que no cayó lo que otras. Aunque ya había perdido las esperanzas de comprarla con un buen descuento, esta noticia me ha iluminado la cara, pues aunque no baje más el precio de la acción de JPM, seguramente en los próximos 12 meses las utilidades se vean favorecidas con esta compra.
Veo a JPM como una muy buena compra de valor. El precio de la acción de JPM del after hours fue $36,49, tiene un descuento sobre el mejor precio de las últimas 52 semanas de 31,47%. Los mercados de Asia hoy lunes están rojos y nerviosos, perdiendo cerca del 4%. Esto hará también tener una jornada movida a la baja en US, cuando abra el mercado.
Para ver :
a) El precio de la renta fija Bear Stearns, hoy puede estar a precios de ganga.
b) El precio de las preferidas de Bear Stearns.
c) El precio de las acciones de J. P.ackMan Morgan
Reconozco ser un admirador de Morgan, pero sin dudas es un banco en serio.
Compra y disfruta.
Buena suerte...
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5 comentarios:
Vivimos tiempos interesantes... ¡Hay que ver cómo está el sector! Algunos saldrán muy malparados, pero con otros se ganará muchísimo.
s2
Así es Fernan2, algunos caen otros se hacen más fuertes.
Es similar a lo que pasa en una crisis con los sectores sociales. Los débiles sufren más, los fuertes se acrecientan. Por lo general en una crisis económica la brecha entre ricos y pobres se acentúa. Los ricos se hacen más ricos y los pobres más pobres. Las empresas, dependiendo de su estado (financiero, clientes, productos, visión, estrategia a mediano plazo) al momento de inicio de la crisis y las posteriores políticas aplicadas redundará en fortalecimiento o debilitamiento. Lo cierto es que nada es azar, las empresas son producto de sus decisiones, políticas, estrategias y para ellos es fundamental contar con experiencia, sensatez, creatividad, inteligencia por parte de sus directores. En esos momentos es que se aprecia la calidad de sus recursos humanos. Por cierto nada es azar, pero, en un sinfín de ocasiones las oportunidades se presentan por errores cometidos por otros. Los factores externos pueden marcar nuevos rumbos, opciones que antes de la crisis no eran factibles.
Ese es el caso de J. P. Morgan, que cuenta con una dirección de histórica experiencia en banca, para capitalizar esta crisis creciendo y fortaleciéndose para el futuro.
Al absorber a Bear Stearns sin dudas JPM está haciendo una apuesta fuerte al crecimiento, que seguramente veremos capitalizado en los próximos 12 meses. Más clientes, más negocios. Menos competencia, más negocio.
En 2009 J.P.ackMan Morgan mostrará resultados superiores a los que antes de la absorción se estimaban.
En lo relativo a oportunidades, sigo convencido que las acciones preferidas de Bear Stearns son hoy una inversión.
Aquí se pueden ver las acciones de Bear Stearns :
http://www.bearstearns.com/sitewide/investor_relations/share_data/listed_securities/index.htm
Aquí están los precios a hoy :
BSCPRE, NYSE, cupón 6,15% sobre valor nominal de $50.Precio $36,79
BSCPRG, NYSE, cupón 5,49% sobre valor nominal de $50.Precio $35,53
BSCPRF, NYSE, cupón 5,72% sobre valor nominal de $50.Precio $35,30
He aquí lo que dice el último informe de Deloitte en el informe anual de 2006 (página 94), sobre las preferidas (Prefered Stock) :
“ las acciones preferidas tienen preferencia para el pago de dividendos sobre las acciones comunes y también preferencia al momento de liquidar activos”
Esto implica que J.P. Morgan tendrá que pagar lo siguiente para rescatar dichas acciones :
BSCPRE supone una obligación de $167.4 millones de dólares al 30 de noviembre3 de 2006 (las 3.348.252 acciones preferidas Serie E x $ 50).
BSCPRG supone una obligación de $102.2 millones de dólares al 30 de noviembre3 de 2006 (las 2.044.675 acciones preferidas Serie G x $ 50).
BSCPRF supone una obligación de $89.5 millones de dólares al 30 de noviembre3 de 2006 (las 1.790.200 acciones preferidas Serie F x $ 50).
Total del monto de acciones preferidas : $ 359.1 millones de dólares.
El monto es muy pequeño, J.P. Morgan puede adquirirlas o canjearlas. Al precio de hoy con un 30% de descuento aproximado, el total de las preferidas es de aproximadamente $251.3 millones de dólares.
Los rendimientos de los cupones que pagan las preferidas de Serie E, G y F a precios de hoy, son respectivamente :
BSCPRE, $ 50 x 0,0615 = $ 3,075 , lo que hace un 8,35% de rendimiento sobre el precio de hoy ($3,075 / $36,79 = 0,0835).
BSCPRG, $ 50 x 0,0549 = $ 2,745 , lo que hace un 7,72% de rendimiento sobre el precio de hoy $2,745 / $35.53 = 0,0772).
BSCPRF, $ 50 x 0,0572 = $ 2,86 , lo que hace un 8,10% de rendimiento sobre el precio de hoy ($2,86 / $35.30 = 0,0810).
El canje está previsto para el tercer trimestre. Si cobramos hasta ese momento cualquiera de estos cupones, respaldados por JPM y luego nos dan $50 por los $36 invertidos en las preferidas u otra preferida que podamos comercializar con un 30% de apreciación en unos pocos meses, la utilidad es significativamente alta.
Buenas compras !!
El precio de las Preferidas de BSC hoy martes 25 de marzo cerraron :
Bear Stearns Cos Inc BSCPRE $39,50
Bear Stearns Cos Inc BSCPRG $39,15
Bear Stearns Cos Inc BSCPRF $39,25
Un 10,5% arriba, igual hoy siguen siendo muy atractivas por dividendo y futura revaloración.
DogOso
Hola dogoso,
Enhorabuena por el blog. Sólo quisiera hacer una pequeña critica constructiva. ¿No crees que deverias diversificar más tu cartera sectorialmente? Lo digo porque la veo muy concentrada en el sector bancario. Yo creo que ahora es un buen momento también para invertir en bancos, pero no concentraría tanto mi cartera ya que el sector aún puede dar más sustos.
Un saludo,
Paco
Paco, gracias por tu comentario, es muy lógico los que dices.
Esa misma pregunta me la hago a diario.
Intentaré responderte, aunque mi respuesta puede que no te satisfaga.
Soy un inversor a largo plazo, cuando hablo de largo plazo pueden ser 20 años.
La composición que muestro de mi cartera, es sólo la de acciones individuales.
Mi cartera realmente hoy está compuesta así :
8,25% - Efectivo
14,90% - Acciones (en Finanzas, las que estas viendo)
2,01% - Fondo Acciones Mercados Emergentes
38,42% - Bonos Corporativos (renta fija)
36,42% - Fondo de Renta Fija
Tu visión ahora puede cambiar, al ver mi cartera globalmente.
Aunque reconozco que la porción de acciones individuales está atomizada en el Sector Finanzas.
Por que ? Bueno si ves el inicio de mis compras, fue el 19 de noviembre del 2007, cando las acciones del sector comenzaron con una caída, que a mi criterio, las hicieron sumamente atractivas para un inversor de mis características que puede esperar el tiempo que sea necesario para obtener la rentabilidad que espera, que no es mucho, con un 8% estoy conforme.
El sector finanzas estaba siendo golpeado por la crisis de las hipotecas, empresas de primera línea como estas, pasando por un muy mal momento en lo relativo a ganancias y finanzas, han bajado su cotización hasta un 50%. Los precios de sus acciones presentan descuentos como en las grandes crisis. La pregunta fue, son capaces de volver a generar el nivel de ganancias que tenían antes de la crisis a mediano plazo ? La respuesta fue, sí.
Al momento de comprar no encontré en el mercado otras empresas de sus características a un precio con un gran descuento. Con esto no digo que hoy no puedas encontrar mejores prospectos, los debe haber. A mí no me convencieron. Creo en el Sector Finanzas. Me resulta muchísimo más atractivo que otros sectores, por la dinámica y lo entrelazado con los demás. Parece un sector que está por encima de casi todos.
Quizás con lo anterior he dicho todo, pero ahora te voy a detallar por qué compré esas y no otras.
Si miras las nueve acciones individuales verás que están divididas en : USA, UK, Holanda, Alemania.
Podrás decir que la diversificación geográfica podría ser aún mejor, y sí, quizás debería incluir estrictamente bancos de Canadá, Asia y Australia.
Ese quizás es mi próximo paso. Ahora bien, dentro de los bancos que compré alguno de ellos los seleccioné porque son bancos globales o tienen presencia fuerte en otros mercados, caso de Citi, RBS, Barclays, ING y Deutsche Bank. Ellos cumplen por mi la diversificación geográfica en America, Europa, Afica y Asia. Por supuesto con mayor o menor suceso.
Otro argumento que pesó en la elección de cada empresa fue su permanencia, su experiencia. Es importante en un banco su historia. Como puedes ver en sus fechas de inicio de actividad : C (1812), BAC (1784), RBS (1727), WFC (1852), ING (1845), DB (1870), BCS (1690), GS (1869), ellos pasaron guerras, crisis financieras, crisis políticas, etc..
No son empresas con pocos años en el negocio, sino son los iniciadores del negocio en la era capitalista.
Por ello los elegí, por su poderío. Quedaron otros poderosos que no compré ? Sí, pero fue solo una cuestión de precio. Puede un banco poderoso caer ? Sí claro, han caído y caerán. Puede alguno de estos bancos caer ? La respuesta sigue siendo, sí.
Los elegidos son los tres bancos más poderosos de USA, dos de los tres bancos más poderosos de UK, el banco más grande de inversión del mundo, uno de los bancos más poderosos de Europa continental y uno de los bancos más fuertes en seguros del mundo.
A Berkshine la he dejado aparte, es una de las empresa más poderosas del mundo, no tengo mucho para agregar sobre ella que ya no se haya dicho. Ella tiene casi el 21% de mi cartera de acciones.
La otra característica con lo que busqué valor con ellas es su Marca.
Aunque para un banco, a veces poco importa su moneda de origen, intenté estar parado encima del dólar, libra y euro.
Ahora bien, tu dirás y lo importante ? Las ganancias ? El crecimiento ?
Bueno he ahí la cuestión, el historial de crecimiento y ganancias hasta el comienzo de la crisis era de lo mejor del mercado. Qué podrá pasar en el futuro, no lo se, ni lo sabe nadie. Ahí está el riesgo, pero intenté comprar acciones con un margen de seguridad de un 50% en el precio, menos el caso de Berkshine, que para ella no me importa el precio.
El tiempo, el mercado, la dirección de la empresas y sus resultados, serán lo que a mediano plazo, dictarán los movimientos en el precio.
Realmente, cuando compré me parecieron oportunidades y creo que son de esas que se dan cada muchos años.
Claro está, hay que tener paciencia y mente fría, por ejemplo hoy Citi está un 30% debajo de mi precio de compra. No me preocupa, estoy planificando una nueva compra de Citi.
Me gustaría oír tu opinión y gracias por el comentario.
Saludos.
DogOso
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