J. P.ackMan Morgan

La Banca Morgan ha anunciado hoy domingo en la tarde la compra de Bear Stearns, el quinto banco de inversión de US. Hace ya días que Bear Stearns, manifestaba problemas graves de liquidez.

El viernes pasado se derrumba el precio de su acción (BSC), abriendo a $57 y cerrando a $30. Perdió $27 ( 47.37%) en una sesión. El mismo viernes J. P. Morgan y la Reserva Federal salieron respaldar y asegurar liquidez para que no quebrara.

El hecho afecta también los precios de las acciones de sus competidores de la industria financiera y del mercado.

JPM, cierra –4,12%,
Lehman Brothers Holdings (LEH) –14,63%,
Goldman Sachs (GS) –5,19%,
Merrill Lynch (MER) –5,94%,
Morgan Stanley (MS) –4,93.


En el fin de semana se cerró el negocio avalado por la FED, donde J. P.ackMan Morgan se come de un solo bocado a uno de sus competidores de antaño.

Se ha fijado el precio de la acción de Bear Stearns en $2. Ya que BSC tiene emitidas unas 118.09 millones de acciones, el precio que está pagando JPM es aproximadamente 237 millones de dólares. Que a su vez lo realizará con un canje de acciones. Cada acción de BSC recibirá 0,05473 acciones de JPM. Simple y concreto ! Con casi nada se queda con billones de activos. El valor de libros de BSC, activo menos pasivos, es de aproximadamente $85 por acción ($85 x 118.09 = 10,037 Billones de dólares).

El mercado hasta el miércoles cotizaba a BSC en $66,50 por acción, o sea unos 7,9 Billones de dólares. El precio máximo de BSC en las últimas 52 semanas (año) fue de $159.36 .

Entonces cuál es el problema de Bear Stearns ? Si es que vale más por qué se vende tan barato ?

Por varias razones, a saber :

1) La más importante, es que J. P.ackMan Morgan estaba de casería, paciente, con liquidez suficiente, para cuando apareciera un buen negocio saltar primero sobre él. Y así fue. A mi poco entender “La Banca Morgan” es la excelencia de la banca, aunque ha perdido también un 29,7% en el último año producto de la crisis financiera, es sin dudas uno de los bancos que se ha comportado mejor en US. En los últimos 5 años aventaja a Citi por más de un 100% en el precio de la acción y a Bank of America un 65% . Esos bancos son los dos más grandes de US. Con esto quiero decir que JPM está haciendo un excelente negocio, espera ganar no menos de 1000 millones de dólares el primer año.
2) Bear Stearns estaba con un pie en la quiebra, era solo cuestión de tiempo, la ayuda de la FED y JPM era solo por 28 días. Es posible que el lunes se quedara sin liquidez y tuviera que presentarse a protección de bancarrota. Un banco con posibilidades de quiebra vale muy poco.
3) La crisis financiera, ha bajado la cotización de todas las acciones de empresas del sector, sin hacer ninguna consideración.
4) El miedo de los tenedores de acciones de BSC, hizo que el viernes en una horas perdiera el 47% del valor de la acción y con ello se ha generado una crisis de confianza que afectó a los clientes del banco, generando una corrida de retiros, que BSC no posee la liquidez suficiente para hacer frente a todos ellos.
5) Cuando se llega a este punto de deterioro el mejor negocio es ser absorbido por otra institución.
6) Fitch le cortó hoy la calificación a BSC a “BBB”, eso le iba a complicar el crédito.

Por qué se mete J. P.ackMan Morgan a comer este bocado caliente ? Porque comerse a uno de sus 3 más importantes competidores en un fin de semana y casi sin costo, es un brillante negocio. Por supuesto quita del medio un competidor también para los otros competidores (GS, MER, LEH, MS), por ello se debe llevar algo más en el negocio.
Se quedará con 280 billones de dólares en activos de los fondos de cobertura, el negocio más atractivo de BSC, además de otros activos.

La FED ha acordado garantizar unos 30 billones de activos de riesgo de BSC y bajar la tasa de descuento 0,25% a 3,25%, por los próximos 90 dias. Con ese 0,25% que J. P.ackMan Morgan se está ganando, pagará el canje.

JPM dará confianza por su solidez a los clientes e inversores de BSC. Además de inyectar efectivo cuando el acuerdo de cierre.

Otro punto no de poca cuantía es que podrá elegir los mejores recursos humanos de su competidor sin costos adicionales, el resto de los empleados serán seguramente despedidos, eso tendrá costo para JPM y es el único punto negativo que le veo en este negocio.

Quién pierde en este negocio ? Los tenedores de acciones de BSC y sus empleados, que a su vez eran tenedores de por lo menos un 30% de las acciones.

Estoy mirando desde noviembre del 2007 el precio de JPM para comprar por lo menos un 5% de mi cartera de acciones, pero fue una de esas acciones del sector financiero que no cayó lo que otras. Aunque ya había perdido las esperanzas de comprarla con un buen descuento, esta noticia me ha iluminado la cara, pues aunque no baje más el precio de la acción de JPM, seguramente en los próximos 12 meses las utilidades se vean favorecidas con esta compra.

Veo a JPM como una muy buena compra de valor. El precio de la acción de JPM del after hours fue $36,49, tiene un descuento sobre el mejor precio de las últimas 52 semanas de 31,47%. Los mercados de Asia hoy lunes están rojos y nerviosos, perdiendo cerca del 4%. Esto hará también tener una jornada movida a la baja en US, cuando abra el mercado.

Para ver :

a) El precio de la renta fija Bear Stearns, hoy puede estar a precios de ganga.
b) El precio de las preferidas de Bear Stearns.
c) El precio de las acciones de J. P.ackMan Morgan

Reconozco ser un admirador de Morgan, pero sin dudas es un banco en serio.

Compra y disfruta.

Buena suerte...

Compra Bank of America con un 25% de descuento arbitando con Countrywide

El 18 de enero de 2008, luego de conocer la compra de Countrywide por parte de Bank of America, le envié este escueto email a mi broker :
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Juan:

BAC compra CFC por un canje de acciones.

Por cada acción de CFC se obtendrán 0,1822 de BAC.

El precio hoy de BAC es $ 35,59 con la relación anterior el precio de CFC tendría que ser 6,48 ($ 35,6 x 0,1822) . Pero hoy está a $ 5,00 o sea con un descuento aproximado al 23 %.

Una acción de CFC comprada hoy a $ 5,00 implica, que luego del canje, tendrás acciones de BAC como si las hubieras comprado a $ 27.44 ($5 / 0.1822).

Me gusta BAC, ya lo tengo en cartera. Creo que repuntará su cotización mucho más rápido que los demás bancos. Porque compra la franquicia más importante de hipotecas del mundo, que seguramente tornará en un buen negocio a mediano plazo. Además va a descontar unos 1000 millones de taxes (o más), ese efectivo que quedará en su caja.

También es un banco que a pesar de las pérdidas de la subprime, lo manejó mejor que sus competidores.

Mi pregunta es : comprarías hoy BAC a $ 27.44 ?

Si es así, cuánto hay que esperar para ver crecimiento de precio? Estimo que hasta que se realice el canje no habrá cambios significativos, pero para fines de año BAC crecerá más rápido que en los años anteriores. En 2009 se comenzarán a ver los resultados con mejores números. A pesar de lo que digan considero que Kenneth Lewis es un genio, y se ha destacado en procesos de compra que siempre agregaron valor a BAC.

Le critican la inversión de los 2 billones de dólares en CFC (22-08-2007 acciones preferidas a $18 con un 7,25% de cupón). No lo veo como un error.

Los analistas concuerdan que el valor de libros por acción de CFC sigue siendo $20 o aproximado. BAC asumió el 22-08-2007 que el "precio justo" de las acciones preferidas de CFC era $18. Si compra lo que vale $20 pagando $ 7,16 con acciones, o menos, esto dista de ser un mal negocio.

Lo que tiene BAC es hacer una buena gestión de la operación de CFC, cosa que no veo difícil. Ah y echar al mafioso Mozilo.

Concluyo, que es un buen negocio la compra de CFC y mejor aún es comprar CFC con un descuento aún más grande que el precio de hoy. Léelo 2 veces antes de decir que no !! Ingresa una orden de XXX acciones de CFC a $ 4.50 a ver si sale.

Un abrazo.

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La compra en ese momento no se hizo, porque CFC comenzó a subir hasta llegar a $7,60, precio por encima del estipulado para el canje.

Pero hoy BAC está a $36,61 y CFC a $ 4,99, esto indica que estamos en una situación mejor que cuando escribí el email (18-02-2008) con un descuento sobre el valor de BAC de hoy de 25%.

Ahora bien, en este punto poco me importa el futuro de Countrywide, si mejora su negocio o si queda así.

Mi negocio es solo arbitraje, comprar CFC para obtener en el momento del canje acciones de BAC.

Si compro hoy BAC a $27.44 con un utilidades para el accionista (EPS) de $ 4,04 estimado para 2008, estamos comprando BAC con un PE de 6,86 ($27,44/$4,04).

Los resultados de CFC no incidirán en los resultados del 2008 de BAC.

Cuál es el problema entonces ?

Dónde está el riesgo ?

El problema es que la adquisición no se realice. Hoy eso lo veo poco probable, a pesar que CFC sigue aumentando los problemas de morosos.

Además el tema ya pasó a mayores, hoy es un tema político. Countrywide debe ser comprado por Bank of America, sino será un problema importantísimo para la administración actual de US. En estos últimos meses también la FED a contribuido con BAC con la baja del 0,75% de los tipos de interés.

Lewis tiene el ojo en CFC desde hace 10 años, compró 2 billones de preferidas en agosto del 2007 y saben quien estuvo ofertando antes o conjuntamente que se cerrara el rescate por parte de BAC ?

Si el hombre más rico del mundo ! El abuelo no pone la nariz donde no huele bien !!

Sin dudas este merge no es un buen negocio para los accionistas de CFC, los tenedores de acciones que compraron a $40 antes de julio de 2007 (antes de la caída de su precio), porque ya están con el techo puesto. Solo les queda asumir perdidas, pasarse a BAC y esperar que con el tiempo Bank of America les permita recuperar algo de lo perdido. Lo que sí es un buen negocio para los accionistas de BAC o los que compren CFC a los precios de hoy, $5 aproximadamente.

Es muy probable que a este precio BAC esté comprando acciones de CFC para hacer los mismo que nosotros, aunque para esto tendrá que hacerlo con efectivo. Ahora bien, puede BAC ganar 25% en otro negocio en 10 meses ? Seguramente no.

Riesgo siempre hay ! No existe el riesgo cero !!

Me gustaría escuchar sus comentarios.

NYSE:CFC

NYSE:BAC

Evolución de precios de BAC y CFC

Estos son links que hablan sobre el tema : Fusión BAC-CFC

Se está comprando Countrywide demasiado barato ?

Bill Miller contraataca comprando 15% de Countrywide.

El mejor camino para comprar Bank of America.

Merge BofA-Countrywide oportunidad de arbitraje.

BAC - CFC los dramas continúan.